PE赶时髦追投移动互联 或重演团购式悲剧

    互联网从不缺少讲故事的人，在经历了门户网站、网络游戏、电子商务、视频网站等互联网时代之后，移动互联网开始成为投资圈中新的“谈资”。对于本土创业者而言，Facebook的上市如同伏特加一般催化了他们的激情，而在他们背后，投资人早已蠢蠢欲动。

    移动互联网发力

    当扎克伯格在纳斯达克敲响钟声的那一刻起，不论未来世人会如何评判，Facebook已经在创造历史的同时成为了一家伟大的公司。这种被冠以“伟大”之名的成功如同癌细胞扩散般蔓延到全球。移动互联网成为了这种成功的催化剂，与传统行业相比，这种基于全球一体化平台的新兴行业成为年轻创业者们最好的梦想“加速器”。

    所谓移动互联网(Mobile Internet，简称MI)就是将移动通信和互联网两种技术相结合，旨在满足用户在任何时候、任何地点，以任何方式获取并处理信息需求的一种新兴产业，被认为是未来互联网的主要发展方向。

    投中集团数据显示，自2006年起，我国移动互联网活跃用户数以每年61.2%的复合增长率迅速增长，至2011年底已达到约3.4亿;然而我国的移动互联网市场规模同期年复合增长率仅为32.4%，到2011年整体市场规模约为393.1亿元，人均年消费仅116.3元，远低于该行业已成熟国家的平均水平。

    启明创投副总裁胡斌认为，移动互联网并非一夜兴起，而是此前SP时代的延续。

    第一代SP公司兴起于2002年，但受到运营商打压无疾而终，这类公司的代表主要是华友世纪(后被盛大并购改名为酷六网);第二代SP兴起于2005年，以WAP应用为标志，开始实现定制化服务，代表公司为斯凯和网秦。

    PE饕餮盛宴开启

    在胡斌看来，前两代的SP的确成就了一些公司，但大多昙花一现。对于投资人而言，移动互联网的出现才带来了黄金的投资机会。也正因如此，当2010年移动互联网开始兴起时，投资人与创业者都因为移动互联网而变得疯狂。

    投中集团统计显示，2011年全年共有59家移动互联网企业获得风险投资，已披露融资规模达4.7亿美元;截至今年3月份，已有应用汇、易手帮、指点传媒等6家移动互联网企业获得投资，已披露投资额达到2770万美元。

    杨学成的身份是一名天使投资人，他的工作就是参加各种投资与TMT圈子的会议，以求从中找到具有投资价值的项目。2011年开始，杨学成发现会议中的年轻创业者呈现增加的趋势，这些年轻创业者向他介绍的项目无一例外和移动互联网有关。这种场景似曾相识，2010年他在会议上听到最多的名词是团购，不过他为当初没有投资一家团购网站而感到庆幸。

    从移动互联网的细分领域来看，由于移动终端层(如智能手机、平板电脑、电纸书/MID等)基本被几大国际巨头垄断，技术及专利壁垒较高，因此短期内较难有投资空间。同样，移动终端操作系统(Operating System，简称OS)也基本上被Apple、Google、Microsoft等几大国际巨头所垄断。

    灼热背后的风险

    不难发现，在由移动终端、移动运营商、移动系统软件、移动应用软件组成的产业链中，VC/PE们真正所投资的领域只是移动互联网的内容和应用。

    在21世纪天使资本投资经理杨海涛看来，移动互联网更多是一种趋势投资。很多VC/PE投资人是抱着一种跟风投资的态度进行投资。

    在他看来，一只PE人民币基金的管理时间只有3年左右，一只VC人民币基金管理的时间也仅有5年左右，美元基金则会好点，大概在4年-8年。在投资过程中，更多基金公司选择投资标的还是根据行业发展趋势。“即使知道移动互联网有风险，但投资人还是要去投资，因为你不投资，LP就会质疑你错过这样一个大的投资趋势。” 根据企业所处的时期阶段不同，移动互联网的估值范围以及衡量标准也不尽相同。从行业整体看，正处于初创期，因此用户数，包括累计用户数、日活跃用户、月活跃用户、每日新增、用户ARPU(Average revenue per user，即每个用户平均收入)以及成长性(市场潜力)成为衡量企业投资价值的关键因素。

    “以前天使一轮投资也就200万美元左右，现在已经上涨到500万美元。原本界限明显的投资周期现在已经变得混淆。似乎企业看中的只是钱，哪怕一个刚刚组建的团队张口要价可能就会是上千万美元。”杨海涛认为，VC/PE大量资本的涌入增长了企业对于估值的欲望，而这很有可能灼伤行业本身。

    APP Promo 的调查结果显示，有高达59%的APP开发者是赔钱的，更有80%的开发者的营收无法支撑独立开发商的营运;只有12%的开发者可以赚到50万美元以上，而这群开发者平均投入了3万美元在行销预算上，且花费14% 的时间在行销上。

    目前移动互联网应用软件的收入主要依靠广告、电商以及增值服务，但与传统互联网相比，三者的市场占有率都非常小，短时期内依然难以支撑移动互联网公司扭亏为盈。其次，尽管不像SP时代那样强势，但运营商在移动互联网上的决策依然会影响到这类公司未来的命运。此外，移动互联网公司还会面临抄袭与同质化的风险，以移动SNS网站为例，在微信成功的同时，大批基于通讯录的移动互联网公司已经堙没在历史之中。

    四大投资领域基础应用以小博大

    由于产业链上端均被互联网巨头垄断，因此VC/PE投资移动互联网更多在于应用软件。以APP平台上的应用软件为例，基础应用、游戏、电子商务与O2O、即时通讯、休闲娱乐以及SNS成为投资的主要方向。投中集团统计显示，约有35.7%的投资人认为游戏类应用是目前最有投资价值的应用类型，基础工具类应用以28.6%排名第二，即时通讯和社交类应用以21.4%位列第三。